أبرز الأحداث في الولايات المتحدة
- تنفست الأسواق الصعداء بعد أن أكد ملخص التوقعات الاقتصادية الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي التوقعات بشأن تخفيض أسعار الفائدة ثلاثة مرات هذا العام.
- والحقيقة أن توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي للاقتصاد مثيرة للاهتمام، لأنها تشير ضمناً إلى نمو أعلى من الاتجاه السائد في كل سنة من السنوات الثلاث المقبلة ــ على الرغم من بقاء أسعار الفائدة في المنطقة المقيدة.
- تمهد توقعات النمو الصحي وبعض التجديد في سوق الإسكان الطريق لتقرير الدخل والنفقات الشخصية الأسبوع المقبل.
أبرز الكنديين
- أظهر التضخم الكندي تحسنًا كبيرًا في شهر فبراير، مع وجود خصم كبير واضح عبر سلة المستهلكين.
- تباطأت أيضًا إجراءات التضخم الأساسية لبنك كندا (BoC)، بعد انخفاض مقاييس التضخم الأساسية الأخرى.
- وقد شجع بنك كندا هذا التحسن، ولكن من المحتمل أن يرغب في رؤية استمرار الاتجاهات الأخيرة قبل أن يقرر خفض أسعار الفائدة.
الولايات المتحدة – عد التخفيضات
تنفست الأسواق الصعداء بعد أن أكد ملخص التوقعات الاقتصادية الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي التوقعات بتخفيض أسعار الفائدة ثلاثة مرات هذا العام – بدلاً من إرسال رسالة أكثر تشدداً من خلال التراجع إلى اثنين. رداً على ذلك، واصلت العائدات طويلة الأجل انخفاضاتها، مع انخفاض سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بنحو 10 نقاط أساس (في وقت كتابة هذا التقرير) منذ يوم الجمعة الماضي. وارتفعت الأسهم بعد أنباء تيسير السياسة، حيث ارتفعت بنسبة أقل بقليل من 1% بعد صدور التوقعات.
ورغم تجنب إرسال إشارة متشددة بشكل علني، فقد قام المسؤولون بترقية التوقعات الاقتصادية والتوقعات لمستوى أسعار الفائدة في عامي 2025 و2026. والتوقعات بالنسبة للاقتصاد مثيرة للاهتمام، لأنها تشير ضمناً إلى نمو أعلى من الاتجاه في كل سنة من السنوات الثلاث المقبلة. – على الرغم من أسعار الفائدة التي تقع في المنطقة المقيدة. على العكس من ذلك، تشير توقعاتنا إلى تباطؤ الاقتصاد في النصف الأخير من عام 2024 حيث يبدأ التأثير التراكمي لارتفاع أسعار الفائدة وسحب مدخرات المستهلكين في التأثير على خلق فرص العمل والإنفاق (الرسم البياني 1).
ومن المسلم به أن المخاطر تظل تميل نحو الاتجاه الصعودي بالنسبة للاقتصاد والتضخم وأسعار الفائدة. لقد تجاهل المستهلك الأمريكي حتى الآن كل التوقعات بشأن التباطؤ. ونمت النفقات الحقيقية بنسبة 3% تقريبًا خلال النصف الأخير من عام 2023، وتوسع سوق العمل بمتوسط 265 ألف وظيفة (SAAR) في الأشهر الثلاثة حتى فبراير. كل هذا يبدو أن الربع الأول من عام 2024 سيكون فترة صحية أخرى من التوسع.
وحتى قطاع الإسكان، الذي عانى من وطأة الارتفاع المذهل في تكاليف الاقتراض، أظهر علامات على الحياة في الآونة الأخيرة. بدأت مبيعات المنازل والإسكان القائمة في ترك التوقعات في مرآة الرؤية الخلفية. علاوة على ذلك، تعكس بيانات البداية بعض إعادة التوازن في السوق حيث تستمر بدايات الأسرة الواحدة في زيادة وحدات الإضافة إلى السوق المتعطشة للإمدادات، في حين يتباطأ قطاع الأسر المتعددة (الرسم البياني 2). وبالنظر إلى المستقبل، تشير زيادة نشاط التراخيص إلى وجود مجال أكبر للتحسين في بناء المساكن.
وتمهد توقعات النمو الصحي وبعض الانتعاش في سوق الإسكان الطريق لتقرير الدخل والنفقات الشخصية الأسبوع المقبل. وستترقب الأسواق الإشارات التي تشير إلى استمرار الزخم الاقتصادي حتى شهر فبراير. تذكر أن شهر يناير شهد انكماشًا حقيقيًا في الإنفاق، حيث أثر الطقس على النشاط الاقتصادي، لذلك من المتوقع حدوث ارتداد في فبراير، مع ارتفاع مصاحب في التضخم الرئيسي.
وبالنسبة لصناع السياسات، سوف ينصب التركيز على معامل انكماش أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي. ارتفعت الأسعار الأساسية الشهر الماضي بنسبة 0.4٪ على أساس شهري. التوقعات تشير إلى تقدم شهري بنسبة 0.3٪ في فبراير. ولنتذكر أن نمو الأسعار الشهري بما يقل عن 0.2% هو ما يتسق مع هدف التضخم بنسبة 2.0%، لذا فإن المفاجأة الصعودية للأسعار من شأنها أن تشير إلى وجود قدر كبير من الطلب الزائد في الاقتصاد ــ وهي النتيجة التي ينبغي لنا جميعا أن نعتاد عليها الآن.
كندا – CPIX يمثل المكان
اعتلى محافظو البنوك المركزية المسرح هذا الأسبوع، لكن البيانات الاقتصادية الكندية هي التي سرقت الأضواء. أدى التحسن الكبير في التضخم لشهر فبراير والقراءة الضعيفة لمبيعات التجزئة إلى زيادة التوقعات بخفض مبكر من قبل بنك كندا. إضافة إلى ذلك، تم إصدار مداولات بنك كندا لشهر مارس والتي أكدت أن البنك يستعد لخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. في حين أن التوقيت الدقيق للخفض الأول لسعر الفائدة لا يزال غير مؤكد، فقد ارتفعت أسعار السوق في يونيو / يوليو تقريبًا، بما يتوافق مع التوقعات بشأن توقيت البنوك المركزية الكبرى الأخرى.
أظهرت قراءة التضخم هذا الأسبوع تباطؤًا ملموسًا، مع بقاء المقياس الرئيسي ضمن النطاق المستهدف لبنك كندا الذي يتراوح بين 1% إلى 3%. لكن المفاجأة الكبرى كانت التخفيضات الكبيرة على سلع مثل الملابس، وخطط الهاتف الخليوي/الإنترنت، والطعام. بالنسبة للأخيرة، كان هذا هو الانكماش الأول منذ ثلاث سنوات (معدل موسميا)! وكما قال نائب المحافظ توني جرافيل في خطاب ألقاه في وقت لاحق من الأسبوع، كان هذا “مشجعًا للغاية”.
الأمر الأكثر واعدة هو التقدم في مقاييس التضخم المفضلة لدى بنك كندا. وفي حين ظلت هذه المعدلات مرتفعة بشكل عنيد خلال الأشهر القليلة الماضية، إلا أنها بدأت أيضًا في التراجع وتقع الآن فوق نطاق 3٪ مباشرةً. بدأت هذه المقاييس في اتباع مقاييس أخرى للتضخم المنخفض، بما في ذلك مقياس التضخم المفضل القديم للبنك، CPIX (الرسم البياني 1). ويستثني هذا المؤشر بنود التضخم الثمانية الأكثر تقلبا مثل تكاليف الفائدة على الرهن العقاري. والأهم من ذلك أن هذا الإجراء قد وصل الآن إلى هدف بنك كندا البالغ 2%.
لقد كنا نقول إن بنك كندا يجب أن ينظر خارج مؤشرات التضخم المفضلة لديه، والتي تتأثر بالقضايا الهيكلية المتعلقة بتضخم المساكن. وهذا شيء بدأ بنك كندا في الاعتراف به. وفي الاتصالات الأخيرة، بدأ في إدراج مجموعة واسعة من مؤشرات التضخم التي سيستخدمها لتحديد حالة التضخم الأساسي. CPIX، كما ذكر أعلاه، هو واحد منهم. لكن المقياس الآخر الذي بدأ البنك الاعتماد عليه هو توزيع التضخم. هنا ذكر بنك كندا أن نسبة بنود مؤشر أسعار المستهلكين التي تنمو بنسبة 3% أو أكثر تظل مرتفعة للغاية (الرسم البياني 2). صحيح أن التوزيع لا يزال فوق 40%، وهو أكثر من المتوسط التاريخي البالغ 35%. لكننا نقول أنه يقترب من مستويات أكثر طبيعية. إن الزخم الهبوطي في هذا المؤشر واضح، وما لم تكن هناك صدمة أخرى في جانب العرض للتضخم، فإن هذا الإجراء سيستمر في التحرك هبوطيًا، حاملاً معه إجراءات بنك كندا البطيئة الحركة.
ولهذا السبب أصبح تسعير السوق أكثر رسوخًا حول بداية مبكرة لتخفيضات أسعار الفائدة. وعلى الرغم من أن نائب المحافظ أظهر المزيد من التفاؤل مما رأيناه من المتحدثين الآخرين في بنك كندا، فمن المتوقع أن يحافظ البنك على أوراقه أقرب قليلاً إلى صدره خلال الشهر المقبل. لا يريد بنك كندا أن تتقدم السوق أكثر من ذلك، لأنه لا يستطيع تحمل تكاليف ازدهار سوق الإسكان في الربيع. وبدلاً من ذلك، من المرجح أن ينتظر بنك كندا حتى يبدأ اندفاع الربيع في التراجع قبل أن يعلن عن استعداده لخفض أسعار الفائدة.
