ضغوط التضخم وارتفاع العائدات ترسيخ الدولار كأفضل أداء

أنهى الدولار كأقوى أداء الأسبوع الماضي، مدعومًا بارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية بعد استمرار بيانات التضخم. على الرغم من التوقعات بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى في الاجتماع المقبل للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، فمن المرجح أن تؤدي ضغوط الأسعار العنيدة إلى إبطاء وتيرة تخفيف السياسة العام المقبل. ومما يزيد من الحذر أن حالة عدم اليقين المتعلقة بالتضخم في ظل السياسات المالية والتجارية التي ستنتهجها الإدارة المقبلة سوف تبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي على أهبة الاستعداد، مما يثبط اتخاذ أي إجراء عدواني. من الناحية الفنية، لا يزال الاتجاه الصعودي لمؤشر الدولار على المدى القريب قائمًا، على الرغم من أن ارتفاعًا قويًا آخر سيتوقف على ما إذا كان العائد لأجل 10 سنوات يمكنه تحقيق مكاسب جديدة كبيرة.

ومن بين العملات المرتبطة بالسلع الأساسية، أنهى الدولاران الأسترالي والكندي أعمالهما على أساس ثابت. تغلب الدولار الأسترالي على التحول الحذر لبنك الاحتياطي الأسترالي، حيث أدت بيانات التوظيف المحلية القوية إلى تقليص التوقعات بخفض مبكر في السياسة النقدية في فبراير. وبالمثل، وجد الدولار الكندي الدعم بعد أن قام بنك كندا بخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس للمرة الثانية، لكنه أشار إلى نهج أكثر قياسًا للمضي قدمًا. يشير هذا التحول في اللهجة إلى أن كلا البنكين المركزيين ليسا في عجلة من أمرهما لدفع أسعار الفائدة إلى الانخفاض، وأنهما أكثر ميلاً إلى الاستجابة بشكل مدروس للبيانات الواردة.

وفي أوروبا، برز اليورو، مستفيدًا من التخفيض المتواضع لسعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس والتزام المسؤولين بالتدرج. على النقيض من ذلك، تراجع الفرنك السويسري، ليحتل المرتبة الثانية بين أضعف العملات بعد قيام البنك المركزي السويسري بتخفيض مفاجئ بمقدار 50 نقطة أساس، مما يزيد من احتمال العودة إلى الصفر أو أسعار الفائدة السلبية إذا زاد ضعف التضخم.

ومع ذلك، كان الين هو الأسوأ أداءً، متأثرًا بارتفاع العائدات في كل من الأسواق الأمريكية والأوروبية. وفي الوقت نفسه، وجد الجنيه الإسترليني والدولار النيوزيلندي نفسيهما في مراكز متوسطة.

ظهور نغمات بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشددة، وارتفاع عوائد سندات الخزانة ومكاسب الدولار

شهد الأسبوع الماضي ارتفاعًا كبيرًا في عوائد سندات الخزانة الأمريكية، تغذيها طبعات التضخم المتتالية التي عززت استمرار ضغوط الأسعار. وارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي إلى 2.7%، مسجلاً ثاني تسارع شهري على التوالي، في حين ظل مؤشر أسعار المستهلك الأساسي ثابتًا عند 3.3%. إضافة إلى هذه الخلفية التضخمية، بلغ مؤشر أسعار المنتجين 4.7%، وهو أعلى مستوى له منذ فبراير 2023.

على الرغم من أن هذه الأرقام لن تمنع بنك الاحتياطي الفيدرالي من تقديم تخفيض آخر بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه القادم، إلا أنها تؤكد احتمالية “التخفيض المتشدد”. وتتوقع الأسواق الآن أن يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى توقف مؤقت في يناير ويبطئ وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة حتى عام 2025.

لقد أصبحت الحاجة إلى مسار تخفيف مدروس واضحة بشكل متزايد. ولم يُظهِر تراجع التضخم تقدماً يُذكَر في الأشهر الأخيرة، وقد تعود الضغوط التضخمية إلى الظهور في ظل السياسات المالية والتجارية المتوقعة للرئيس المنتخب دونالد ترامب، والتي لم يتم تفصيلها بالكامل بعد.

تعكس أسعار السوق الحالية التوقعات بتخفيضين إضافيين فقط لأسعار الفائدة في عام 2025، مما يرفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75-4.00٪، وهو أعلى بالفعل من متوسط ​​توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر بنسبة 3.4٪ لنهاية عام 2025. ويمثل هذا تحولا ملحوظا من سبتمبر عندما كانت الأسواق توقع دورة تخفيف أكثر عدوانية. إن عدم اليقين في السوق، حيث يتوقع ما يقرب من ثلث المشاركين تخفيضات أقل وتوقع الثلث المزيد، يسلط الضوء على حالة عدم اليقين المحيطة بالتوقعات.

من الناحية الفنية، فإن الانتعاش القوي في عوائد السندات لأجل 10 سنوات لا يجعل الانخفاض إلى 4.126 كسرًا كاذبًا لـ 55 D EMA. يشير التطور إلى أن الارتفاع من 3.603 لا يزال قيد التقدم. ومن المفترض أن تتم إعادة اختبار المقاومة عند 4.505 بعد ذلك، وسيستهدف الاختراق القوي هناك توقعات 61.8% من 3.603 إلى 4.505 من 4.126 عند 4.683.

والأهم من ذلك، أن التطور في عوائد السندات لأجل 10 سنوات يعزز هذه الحالة بأن التصحيح على المدى المتوسط ​​من 4.997 قد اكتمل بثلاث موجات نزولاً إلى 3.603. الدعم القوي من 55 W EMA (الآن 4.133) يدعم هذا الرأي أيضًا. هناك احتمال لاستئناف الاتجاه الصعودي عند 0.398 (أدنى مستوى 202) من خلال 4.997 إلى 38.2% المتوقع من 0.398 إلى 4.997 من 3.603 عند 5.359 العام المقبل.

اتبع مؤشر الدولار ارتفاع العائدات الأسبوع الماضي، ويشير التطور إلى أن التراجع من 108.07 قد اكتمل. في حين أن النموذج التصحيحي على المدى القريب لا يزال من الممكن أن يمتد بساق هبوطية أخرى، يبدو الآن أكثر احتمالًا أن الجانب الهبوطي سيتم دعمه بتصحيح 38.2% من 100.15 إلى 108.07 عند 105.04، وهو أقل بقليل من 55 D EMA (الآن عند 105.12). من المفترض أن يستأنف الارتفاع من 100.15 عاجلاً أم آجلاً عبر 108.07، لكن ذلك سيعتمد على الوقت الذي ستتحرك فيه عوائد السندات لأجل 10 سنوات عبر مستوى المقاومة 4.505.

كما أن الارتفاع التالي في مؤشر الدولار عبر 108.07 من شأنه أن يعزز حالة انعكاس الاتجاه الصعودي على المدى المتوسط. يمكن أن يتبع التسارع الصعودي توقعات 161.8% من 99.57 إلى 107.34 من 100.15 عند 112.72.

زوج يورو/فرنك EUR/CHF يرتفع بشكل حاد وسط التخفيضات الجريئة للبنك المركزي السويسري وتدرج البنك المركزي الأوروبي

ارتفع زوج يورو/فرنك EUR/CHF بشكل ملحوظ، مدفوعًا بقرارات السياسة النقدية المتباينة من البنك المركزي السويسري والبنك المركزي الأوروبي. قام البنك المركزي السويسري بتخفيض كبير في سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، مما دفع سعر الفائدة إلى الانخفاض إلى 0.50%. وكان هذا التحرك مصحوبًا بتوقعات معدلة للتضخم، والتي تظهر بقاء التضخم تحت النقطة المتوسطة للنطاق المستهدف للبنك المركزي السويسري طوال أفق التوقعات. على الرغم من أنه غير متوقع إلى حد ما، إلا أن القرار يتماشى مع النمط التاريخي للبنك المركزي السويسري من الإجراءات الجريئة، والتي استلزمتها التحديات الاقتصادية الفريدة التي تواجهها سويسرا كاقتصاد صغير ومفتوح. كما أن هذا التخفيض يجعل سويسرا أقرب إلى احتمال وصول أسعار الفائدة إلى 0٪ ومن المحتمل أن تكون منطقة سلبية إذا استمرت الضغوط الانكماشية في التزايد.

وفي المقابل، نفذ البنك المركزي الأوروبي تخفيضًا أكثر تواضعًا بمقدار 25 نقطة أساس في سعر الفائدة على الودائع، ليصل إلى 3.00%. تعزز اليورو في أعقاب تعليقات مسؤولي البنك المركزي الأوروبي، الذين أشاروا إلى إجماع واسع النطاق على النهج التدريجي لتيسير السياسة النقدية. وأعرب صناع السياسات عن ثقتهم في عودة التضخم إلى المستويات المستهدفة دون اللجوء إلى تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة، حتى مع بقاء بيانات النشاط الاقتصادي ضعيفة. إن تفضيل البنك المركزي الأوروبي للتدرج يشير إلى رغبته في موازنة المخاطر الاقتصادية من دون إثارة قلق لا مبرر له في السوق.

ومن الناحية الفنية، استأنف زوج اليورو/الفرنك السويسري ارتداده من مستوى 0.9204 مع تسارع قوي الأسبوع الماضي. يشير الاختراق القوي للمتوسط ​​المتحرك 55 D إلى أن القاع على المدى المتوسط ​​قد تشكل بالفعل. ينصب التركيز الفوري الآن على توقع بنسبة 100% من 0.9204 إلى 0.9343 من 0.9254 إلى 0.9393. سيكون الاختراق القوي هناك إشارة قوية على الزخم الصعودي الكامن، ويمهد الطريق لتوقع 161.8% عند 0.9479. ويتزامن هذا المستوى مع ارتداد 38.2% من 0.9928 إلى 0.9204 عند 0.9481. قد يكشف رد الفعل هناك ما إذا كان الزوج قد بدأ بالفعل في انعكاس الاتجاه على المدى المتوسط.

AUD/CAD لا يزال هبوطيًا بشكل غير حاسم بعد بنك الاحتياطي الأسترالي وبنك كندا

لا يزال زوج الدولار الأسترالي/الدولار الكندي في موقف دفاعي الأسبوع الماضي بعد التطورات في أستراليا وكندا، على الرغم من أن الزخم الهبوطي لم يكن حاسمًا.

كان قرار بنك الاحتياطي الأسترالي بإبقاء أسعار الفائدة دون تغيير عند 4.35% مصحوبًا بتحول حذر مفاجئ. وكان المفتاح في هذا التحول هو تحرك البنك المركزي للتخلي عن اللغة السابقة المتمثلة في “عدم الحكم على أي شيء سواء داخل أو خارج” فيما يتعلق بتعديلات السياسة. يشير هذا التغيير الدقيق ولكن المهم إلى ميل متزايد نحو خفض أسعار الفائدة، ويتوقف ذلك على وجود دليل إضافي على استمرار تباطؤ التضخم. وعندما تم الضغط على المحافظ ميشيل بولوك بشأن احتمال التخفيض في فبراير، اعترفت بصراحة بأنها لا “تعرف في الواقع”.

ومع ذلك، واجهت قضية التيسير الوشيك انتكاسة مع صدور بيانات سوق العمل القوية بعد يومين فقط من اجتماع بنك الاحتياطي الأسترالي. تجاوزت أرقام التوظيف لشهر نوفمبر التوقعات، في حين انخفض معدل البطالة بشكل غير متوقع إلى 3.9% من 4.1%. قد يؤدي استمرار ضيق سوق العمل إلى إبقاء بنك الاحتياطي الأسترالي حذرًا بشأن سياسة التيسير قبل الأوان.

في المقابل، تحرك بنك كندا بشكل حاسم بخفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، ليصل سعر الفائدة لليلة واحدة إلى 3.25%. يمثل هذا التخفيض الثاني على التوالي بمقدار 50 نقطة أساس، مما يضع السياسة عند الحد العلوي من النطاق المحايد. أشار المحافظ تيف ماكليم إلى تحول نحو نهج تيسير أكثر قياسًا، قائلاً: “مع انخفاض سعر الفائدة بشكل كبير الآن، نتوقع نهجًا أكثر تدريجيًا للسياسة النقدية إذا تطور الاقتصاد على نطاق واسع كما هو متوقع”. تبلغ توقعات السوق لخفض آخر في يناير 70%، على الرغم من أن التوقف المؤقت يبدو مرجحًا بشكل متزايد على المدى القريب، حيث يقوم بنك كندا بتقييم تأثير تخفيضاته القوية في أسعار الفائدة.

من الناحية الفنية، يقع AUD/CAD الآن عند نقطة مفصلية. لا تزال التوقعات على المدى القريب هبوطية حيث يستقر الزوج أدنى بكثير من انخفاض 55 D EMA. ومع ذلك، فهو الآن قريب من دعم القناة الصاعدة على المدى المتوسط، مما قد يحد من الاتجاه الهبوطي في حالة حدوث انخفاض آخر. وفي الواقع، فإن كسر المقاومة عند 0.9163 سيشير إلى أن التراجع من 0.9375 قد اكتمل، وكان مجرد تصحيح. الارتفاع من 0.8562 يجب أن يكون جاهزًا للاستئناف. ومع ذلك، فإن الاختراق المستمر لدعم القناة سيشير إلى أن الاتجاه قد انعكس بالفعل.

ويتوقف مسار الزوج على المدى القريب على توقيت تخفيض بنك الاحتياطي الأسترالي لأسعار الفائدة وتوقف بنك كندا مؤقتًا. وعلى المدى المتوسط، من المرجح أن تلعب عوامل الاقتصاد الكلي الأوسع، بما في ذلك تأثير حرب التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة والصين، دورا مهما. أكد نائب محافظ بنك الاحتياطي الأسترالي أندرو هاوزر للتو على ضعف أستراليا “الفريد” في مواجهة اضطرابات التجارة العالمية بسبب اعتمادها الكبير على الأسواق الصينية، وهو خطر قد يؤثر على الدولار الأسترالي بشكل أكبر إذا تصاعدت التوترات.

التوقعات الأسبوعية لزوج دولار/ين USD/JPY

يشير انتعاش زوج دولار/ين USD/JPY الأقوى من المتوقع الأسبوع الماضي إلى أن التصحيح من 156.74 قد اكتمل عند 148.64. يظل التحيز الأولي على الجانب العلوي هذا الأسبوع لإعادة اختبار 156.74 أولاً. الاختراق القوي هناك سيستأنف الارتفاع بأكمله من 139.57 ويستهدف 61.8% من 139.57 إلى 156.74 من 148.64 عند 159.25 بعد ذلك. على الجانب السفلي، فإن الدعم الثانوي عند 151.79 سيحول التحيز خلال اليوم إلى الحياد أولاً. لكن المخاطرة ستبقى في الاتجاه الصعودي طالما بقي الدعم عند 148.64 في حالة التراجع.

في الصورة الأكبر، يُنظر إلى تحركات السعر من 161.94 على أنها نمط تصحيحي للارتفاع من 102.58 (قاع 2021). ينبغي تحديد نطاق التعزيز على المدى المتوسط ​​بين مستويات تصحيح 38.2% من 102.58 إلى 161.94 عند 139.26 و161.94. ومع ذلك، فإن الاختراق المستمر للمستوى 139.26 سيفتح المجال أمام تراجع أعمق على المدى المتوسط ​​إلى مستوى تصحيح 61.8% عند 125.25.

على المدى الطويل، لا يزال من المبكر استنتاج أن الاتجاه الصعودي من 75.56 (قاع 2011) قد اكتمل. ومع ذلك، كان من المفترض أن تبدأ مرحلة تصحيحية على المدى المتوسط، مع خطر التصحيح العميق نحو المتوسط ​​المتحرك الأسي 55 مليونًا (الآن عند 134.98).