مؤشر أسعار المستهلك لشهر أبريل: إنها البداية

ملخص

ينبغي النظر إلى تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأول للربع الثاني على أنه خبر مرحب به من قبل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي بنسبة 0.3% في أبريل، أي أقل بمقدار عُشر التوقعات المتفق عليها، في حين ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي أيضًا بنسبة 0.3%، وذلك تماشيًا مع التوقعات ولكنه يمثل تحولًا هبوطيًا عن الوتيرة المسجلة في الربع الأول. وساعد استقرار أسعار المواد الغذائية وانخفاض أسعار خدمات الطاقة على التعويض جزئيًا عن القفزة في أسعار البنزين في المؤشر الرئيسي. وباستثناء المواد الغذائية والطاقة، ساهم المزيد من الانكماش في أسعار المركبات واعتدال نمو أسعار خدمات الرعاية الطبية والتأمين على المركبات وصيانة المركبات في تباطؤ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي.

واستنادًا إلى بيانات مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين لشهر أبريل، فإننا نقدر أن معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي ارتفع بنسبة 0.25% على أساس شهري في أبريل. وإذا تحقق ذلك، فإن هذا من شأنه أن يرفع أسعار الفائدة السنوية لثلاثة أشهر وعلى أساس سنوي إلى 3.4% و2.8% على التوالي. بشكل عام، من المفترض أن تساعد بيانات التضخم لشهر أبريل في استعادة بعض الثقة في بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن نمو الأسعار مستمر في الاعتدال خلال الضوضاء من شهر لآخر. ومع ذلك، نعتقد أن الأمر سيتطلب أكثر من تقرير واحد قوي لمؤشر أسعار المستهلك للحث على التخفيض الأول لسعر الفائدة. نعتقد أن الأمر سيستغرق على الأقل بضع قراءات معتدلة للتضخم حتى تشعر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بالثقة الكافية للبدء في خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. وما زلنا نتطلع إلى أول خفض لسعر الفائدة من جانب اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في اجتماعها في سبتمبر/أيلول، ولكن من المرجح أن تؤدي أي عقبات إضافية في الطريق إلى تأخير هذا التوقيت، في غياب تدهور ملحوظ في سوق العمل.

تامر قراءة التضخم لبدء الربع الثاني

جاء تضخم أسعار المستهلكين في أبريل أضعف من المتوقع، حيث ارتفع بنسبة 0.3% خلال الشهر مقابل التوقعات المتفق عليها عند 0.4% (الرسم البياني). واستقرت أسعار المواد الغذائية خلال الشهر، حيث تم تعويض انخفاض بنسبة 0.2٪ في أسعار متاجر البقالة بزيادة بنسبة 0.3٪ في أسعار المواد الغذائية المستهلكة خارج المنزل. وارتفعت أسعار الطاقة بنسبة 1.1% في أبريل، بقيادة زيادة أسعار البنزين بنسبة 2.8%. ارتفعت الأسعار في محطات الوقود بشكل مطرد خلال الأشهر القليلة الماضية وساهمت في استقرار التضخم الرئيسي لمؤشر أسعار المستهلك. ويشير الانخفاض الأخير في أسعار النفط والقراءة المبكرة لبيانات مايو إلى أن بعض ردود الفعل ستأتي في تقرير مؤشر أسعار المستهلك الشهر المقبل. وفي مكان آخر، انخفضت أسعار خدمات الطاقة بنسبة 0.7% على خلفية الانخفاض الكبير بنسبة 2.9% في خدمات الغاز. مقارنة بالعام الماضي، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة 3.4%، بانخفاض طفيف عن 3.5% المسجلة في مارس، لكنه لا يزال أعلى بشكل طفيف من أدنى مستوى له بعد الوباء عند 3.0% في يونيو 2023 (الرسم البياني).

وباستثناء المواد الغذائية والطاقة، كان نمو الأسعار معتدلاً في أبريل. وبعد ثلاثة مكاسب متتالية بنسبة 0.4%، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.3% (0.29% قبل التقريب). وعلى أساس سنوي، ارتفعت الأسعار الأساسية بنسبة 3.6%، وهي أقل زيادة خلال ثلاث سنوات (الرسم البياني).

وواصلت أسعار السلع الأساسية انخفاضها في أبريل، حيث انخفضت بنسبة 0.1%. والجدير بالذكر أن الانخفاض كان مدفوعًا بالكامل تقريبًا بالسيارات الجديدة والمستعملة (بانخفاض 0.4% و1.4% على التوالي). وارتفعت أسعار السلع الأساسية “الأخرى” بنسبة 0.5%، وهي أكبر زيادة منذ أغسطس 2022 وإشارة إلى أن الدافع الانكماشي من قطاع السلع يتبدد مع تلاشي الرياح الخلفية الناتجة عن شفاء سلاسل التوريد والمخزونات المرتفعة. وعلى مدى العام الماضي، انخفضت أسعار السلع الأساسية بنسبة 1.2%، في حين ارتفع إجمالي تضخم السلع (بما في ذلك الغذاء والطاقة) بنسبة 0.3%. وسواء تم قياسه على أساس أساسي أو كلي، فإن التباطؤ الحاد في تضخم السلع كان مسؤولا عن الجزء الأكبر من انخفاض التضخم منذ ذروته في صيف عام 2022 (الرسم البياني).

ومع عودة تضخم السلع إلى وتيرة مماثلة لما كان عليه قبل كوفيد-19، فإن عبء المزيد من تباطؤ التضخم يقع بشكل متزايد على الخدمات. وارتفعت أسعار الخدمات باستثناء الطاقة بنسبة 5.3% خلال العام الماضي مقارنة بمتوسط ​​سنوي قدره 2.8% في الفترة من 2015 إلى 2019. أظهر مؤشر أسعار المستهلك لشهر أبريل تراجع التضخم في قطاع الخدمات مرة أخرى، وإن كان بوتيرة بطيئة بشكل مؤلم. وارتفعت أسعار الخدمات الأساسية بنسبة 0.4% في أبريل، لتعود إلى وتيرة الربع الرابع من العام 23. تراجع تضخم المأوى الأساسي إلى حد ما، مع اعتدال الإيجار المعادل لكل من المالكين وإيجار المساكن الأولية إلى زيادة شهرية قدرها 0.41٪. وباستثناء المأوى الأساسي، تراجع تضخم الخدمات بشكل ملموس في أبريل، مع ارتفاع أسعار “الخدمات الأساسية الفائقة” بنسبة 0.4% بعد زيادة بنسبة 0.7% في مارس. ومما ساهم في هذا الاعتدال تباطؤ نمو الخدمات الطبية (+0.4%) وتأمين وصيانة المركبات. ارتفع إجمالي خدمات النقل بنسبة 11.2% خلال العام الماضي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى القفزة بنسبة 22.6% في التأمين على المركبات. ومع ذلك، مع انخفاض أسعار السيارات عن ذروتها، نتوقع أن نرى نمو أسعار الخدمات ذات الصلة يبدأ في التباطؤ في الأشهر المقبلة (الرسم البياني).

مع الأخذ في الاعتبار بيانات مؤشر أسعار المستهلك اليوم وتقرير مؤشر أسعار المنتجين لشهر أبريل، فإننا نقدر أن معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، وهو مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، ارتفع بنسبة 0.25٪ في أبريل. وإذا تحقق هذا فإن مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي سوف يتراجع من معدل سنوي لثلاثة أشهر بلغ 4.4% في مارس/آذار إلى 3.4% في إبريل/نيسان. ومقارنة بالعام الماضي، نتوقع أن يظل معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عند 2.8%. ستكون الزيادة المتتابعة الأصغر في نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية في أبريل خطوة في الاتجاه الصحيح لبنك الاحتياطي الفيدرالي لاستعادة بعض الثقة في تراجع التضخم، ولكننا نعتقد أن الأمر سيستغرق على الأقل عددًا قليلًا من قراءات التضخم الحميدة حتى تشعر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بالثقة الكافية البدء في خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. ما زلنا نتطلع إلى أول خفض لسعر الفائدة من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في اجتماعها في سبتمبر، ولكن من المرجح أن تؤدي أي عقبات إضافية في الطريق إلى تأخير هذا التوقيت، في غياب تدهور ملحوظ في سوق العمل.