مراجعة البنك المركزي الأوروبي: “أقل تقييدًا”

• قرر البنك المركزي الأوروبي اليوم خفض سعر السياسة بمقدار 25 نقطة أساس ، وبالتالي فإن معدل الإيداع يعطي الآن 2.50 ٪. كان الجزء الأكثر أهمية في القرار هو تقييمه لتقييد موقفها من السياسة النقدية. يرى البنك المركزي الأوروبي الآن أن السياسة النقدية “تصبح أقل تقييدًا بشكل كبير” ، مما يعني أنه يقيم أن مستوى المعدل الحالي أقرب إلى معدل الطرفية من السابق.
• بالنظر إلى عدم اليقين القوي ، فقد قاد Lagarde بوضوح أن النهج المعتمد على البيانات ربما أعلى من أي وقت مضى ، وبالتالي لم يكن هناك إرشادات أو التزام بتخفيض أبريل. كان قرار اليوم إجماعًا ، ولم يعارض أي شيء ، لكن هولزمان امتنع عنهم.
• خفضت توقعات الموظفين توقعات النمو من 2025 إلى 0.9 ٪ على أساس سنوي (انخفاض من 1.1 ٪) و 2026 إلى 1.2 ٪ على أساس سنوي (انخفاض من 1.4 ٪). تم تنقيح التضخم أعلى في 2025 إلى 2.3 ٪ من 2.1 ٪ بسبب أسعار الطاقة ، ولكن مع انخفاض العقود المستقبلية منذ ذلك الحين ، فإننا لا نفسر أنه كإشارة صوتية ، تنعكس أيضًا على توقعات التضخم الأساسية التي يتم تنقيحها إلى 2.2 ٪ من 2.3 ٪
• أعادت الأسواق إعادة صياغة توقعات البنك المركزي الأوروبي في الأيام الأخيرة ، ليس أقلها اتباع التغيير في الموقف المالي الألماني وحزمة الإنفاق. يوجد حاليًا ما يقرب من تخزين إضافيين من البنك المركزي الأوروبي حتى نهاية العام ، وهو ما يقرب من مقطوع أقل مما كان عليه في وقت سابق من هذا الأسبوع.

يبقى التضخم على المسار الصحيح ويواجه الاقتصاد تحديات

أشار Lagarde إلى أن عملية التضخم لا تزال جيدة على المسار الصحيح وأن المراجعة الصعودية للموظفين 2025 تتوقع التضخم من 2.1 ٪ على أساس سنوي إلى 2.3 ٪ على أساس سنوي/ص. منذ ذلك الحين انخفضت أسعار الطاقة ، كما قام موظفو البنك المركزي الأوروبي بمراجعة توقعات التضخم الأساسية لمدة 2025 إلى 2.2 ٪ على أساس سنوي من 2.3 ٪ على أساس سنوي ، لذلك لا نفسر التوقعات العليا العليا كإشارة صدق. يستمر البنك المركزي الأوروبي في التواصل أن معظم مقاييس توقعات التضخم والتضخم الكامنة تشير إلى أن التضخم سيستقر حول هدف 2 ٪. وبالتالي ، في عامي 2025 و 2026 ، كانت التغييرات المتوقعة في التضخم بسيطة (انظر الجدول إلى اليمين).

أكد البنك المركزي الأوروبي أن الاقتصاد لا يزال يواجه تحديات ، مما دفع الموظفين إلى خفض توقعات نموهم مرة أخرى – إلى 0.9 ٪ لمدة 2025 (بانخفاض عن 1.1 ٪) ، و 1.2 ٪ بالنسبة إلى 2026 (بانخفاض عن 1.4 ٪) ، و 1.3 ٪ للاستثمار ، وتهدئة السياسة العالية وتجاوز السياسة بشكل متداول. تظل زيادة الدخل الحقيقي والتأثير المتلازم تدريجياً لرفع الأسعار السابقة ، العوامل الرئيسية التي تقوم عليها الارتفاع المتوقع في الطلب مع مرور الوقت.

التخفيف المالي في ألمانيا وارتفاع الإنفاق الدفاعي في الاتحاد الأوروبي لا يؤثر على موقف السياسة النقدية الحالية

أشار Lagarde إلى أن أحدث البيانات تظهر أن نشاط التصنيع استمر في الانخفاض في الشهرين الأولين من عام 2025 ، على الرغم من التحسينات في الدراسات الاستقصائية.

وفي الوقت نفسه ، فإن الخدمات مرنة ، ويدعم سوق العمل القوي ارتفاعًا تدريجيًا في الاستهلاك ، على الرغم من أن الطلب على العمالة قد أدار ، وتشير الدراسات الاستقصائية إلى تباطؤ في نمو العمالة في يناير وفبراير. بشكل عام ، تميل المخاطر التي تواجه توقعات النمو إلى الجانب السلبي وأضاف Lagarde التعريفة الجمركية باعتبارها مخاطر سلبية وإنفاق الدفاع والبنية التحتية كخطر جديد في الاتجاه الصعودي. يقول لاجارد إن تأثير الخطط المالية الألمانية والإنفاق الدفاعي في الاتحاد الأوروبي يعتمد على التفاصيل وأنهم لم يدمجوا أي تأثير حتى الآن في سياستهم النقدية. ومع ذلك ، لاحظت أنه سيكون نموًا إيجابيًا.

لا توجيهات لشهر أبريل

مع عدم اليقين العالي حول المخاطر على المدى القريب ، امتنع Lagarde عن الالتزام بأي قرار سياسي في الاجتماعات القادمة ؛ في الواقع ، لم يكن من الواضح ما إذا كان البنك المركزي الأوروبي يعتزم قطع أو توقف في اجتماع أبريل القادم بناءً على معلومات اليوم. إن تكرار اعتماد بيانات البنك المركزي الأوروبي ، وربما يكون أكثر من أي وقت مضى كما صياغة Lagarde ، يؤدي إلى زيادة التركيز على البيانات الواردة وتوقعات التضخم. اتخذت الأسواق التوجيه باعتبارها صدق هامشي والآن تسعير اجتماع البنك المركزي الأوروبي أبريل على 12bp.

استنادًا إلى معلومات اليوم ، لسنا واثقين من التوقعات لقطع أبريل كما كنا من قبل. على الرغم من أنه لا يزال سيناريو خط الأساس الخاص بنا ، فإننا نشير أيضًا إلى بيانات التضخم والنشاط المهمة (EG PMI) كنقاط رئيسية. أيضًا ، سيكون خطاب Lagarde الأسبوع المقبل في مؤتمر Watchers أساسيًا في نظرتنا.