الأسواق
في تقرير Sunset المسائي لدينا أمس ، وضعنا التركيز على مزاد الملاحظات في الولايات المتحدة كوني روابط أمريكية ، إلى جانب جميع أصول المخاطرة الأخرى (الأمريكية وغير الأمريكية) تقريبًا ، وترد على لبنة الانهيار. كان المزاد على هذا النحو على ما يرام ، بالنظر إلى المشاعر الحاكمة في ذلك الوقت. ومع ذلك ، بعد دقائق قليلة من نتيجة المزاد ، تلقى سوق السندات الأمريكية إشارة أكثر أهمية بكثير: ترامب صريح! كانت عملية بيع الأسهم أكثر الضرر الجانبي لافت للنظر في الحرب التجارية المتصاعدة. ومع ذلك ، من منظور حكومة الولايات المتحدة ، كان انهيار سوق السندات ، بالتأكيد يمثل خطرًا أكبر بكثير مع عواقب مدمرة محتملة. إن عائد الولايات المتحدة الذي يبلغ 30 عامًا تصل إلى 5 ٪ ، بدلاً من الشركاء التجاريين الذين يقترحون مفاوضات أو مستثمرين يشكون من خسائر الأسهم ، ربما كان السبب الرئيسي وراء إعلان الرئيس ترامب عن توقف لمدة 90 يومًا عن تنفيذ الطبقة العليا (> 10 ٪) من التعريفات المتبادلة لمعظم شركاء التجار. تم استبعاد الصين وضربت بواجب 125 ٪ بعد أن اتخذت إجراءات انتقامية. في رد فعل بافلوف الأول ، قفزت مؤشرات الأسهم الأمريكية بين 7.87 ٪ (DOW) و 12.16 ٪ NASDAQ. منحنى العائد الأمريكي الدب مسطح. قفز العائد 2-Y 18.BPS. تمت إزالة الحاجة إلى إجراءات تغذية الطوارئ المحتملة. يمكن أن يلتزم باول بنهج الانتظار والرؤية. في الوقت نفسه ، تخفف المخاطرة في المنحنى الطويل والولايات المتحدة وإن كان متواضعًا. لا يزال 10-Y لا يزال 3.9 BPS في منظور يومي. انخفض 30-Y 2.8 نقطة أساس ، لكن كلاهما أغلق جيدًا من أعلى المستويات خلال اليوم المسجلة في آسيا. وضع ترامب في العمل. أظهر الدولار بعض التخفيف ، ولكن المكاسب بعد كل شيء ظلت محدودة للغاية. DXY في 102.9 مغلقة فقط بشكل هامشي. idem ل EUR/USD (1.095 من 1.096). كان أداء الين ضعيفًا على قوة Save Haven الأخيرة (USD/JPY 161.9 من 160.3). تم إغلاق الأسواق الأوروبية في وقت الإعلان عن توقف التعريفة الجمركية. خلال النهار ، تولى Bunds بوضوح دور الملاذ الآمن مع انخفاض عائدات 11 نقطة أساس (2-Y) إلى -2.8 bps (30-y). انخفض العقد المستقبلي بوند بشكل حاد مع تبخر عرض الملاذ الآمن هذا.
انضمام الأسهم الآسيوية إلى رالي الإغاثة من WS مع اليابان مستفيد كبير (Nikkei+ 8 ٪). تقترح العقود الآجلة الأوروبية فتح مكاسب تصل إلى 7 ٪. تتردد العقود الآجلة في الولايات المتحدة (مستقبل ناسداك -1 ٪). انخفاض العائدات الأمريكية (10 -Y -3.5 bps). يبقى السؤال إلى أي مدى سيؤدي هذا الإيقاف المؤقت لمدة 90 يومًا إلى إزالة عدم اليقين الأساسي. نحن نفترض أن الإمكانات السلبية بالنسبة لنا هي أن تظل محدودة. قد يلتزم بنك الاحتياطي الفيدرالي بميله ضد نهج الرياح (التضخم). للطرف الطويل ، لم تختف مخاطر التضخم وقضايا الاستدامة المالية. البيانات في البيئة الحالية دائمًا ما تكون “عفا عليها الزمن”. ومع ذلك ، فإننا نراقب في مسيرة شخصيات التضخم في الولايات المتحدة. سيكون مزاد السندات 30-Y يمثل تحديًا مثيرًا للاهتمام لخيار وضع ترامب بوند. قد تتجمع عائدات الألمانية/الاتحاد الاقتصادي والنقدي مع تسهيل عرض الملاذ الآمن. يمنح التوقف التعريفي وقت التحالف الألماني الجديد لتطوير ردها المالي. لا تزال صورة الدولار هشة بعد ارتداد الأمس غير المقنعة. عاد الجنيه الاسترليني بعد الإعلان أمس (EUR/GBP من قمة IntraDay بالقرب من 0.886 إلى 0.855). ومع ذلك ، فإننا نراقب أيضًا في الطرف الطويل من منحنى العائد في المملكة المتحدة ، مع العائد 30-Y على أعلى مستوى منذ منتصف عام 1998.
الأخبار والآراء
انخفض التضخم الصيني بنسبة 0.4 ٪ م/م في مارس مع انخفاض الأسعار بنسبة 0.1 ٪ على أساس سنوي (من -0.7 ٪ على أساس سنوي في فبراير). أظهرت التفاصيل انكماش السلع الاستهلاكية بنسبة -0.4 ٪ على أساس سنوي بينما كانت أسعار الخدمات أعلى قليلاً (0.3 ٪ على أساس سنوي). تظل أسعار المواد الغذائية سحبًا (-1.4 ٪ على أساس سنوي) بينما تسارع التضخم الأساسي الأساسي من -0.1 ٪ على أساس سنوي إلى +0.5 ٪ على أساس سنوي. على مستوى المنتج ، كان هناك جر كبير قادم من أسعار النقل والاتصالات (2.6 ٪ على أساس سنوي). دخلت انكماش أسعار المنتجين في الشهر الثلاثين على التوالي مع انخفاض مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 2.5 ٪ على أساس سنوي. من المتوقع أن يجتمع القادة الصينيون اليوم لمناقشة خطط التحفيز الإضافية. بصرف النظر عن الجانب المالي ، يمكن لـ PBOC استئناف السياسة النقدية أيضًا بالنظر إلى هذه الحالة الممتدة من الانكماش الصيني. يسمح صناع السياسة أيضًا بضعف مزيد من الضعف في يوان الصينية مع إصلاح الدولار الأمريكي/CNY على أعلى مستوى منذ عام 2007 (حاليًا 7.34).
أظهرت دراسة سوق المساحين الملكي في المملكة المتحدة (RICS) في المملكة المتحدة استقصاء السوق السكني لشهر مارس الضعف في السوق وسط خلفية ماكرو صعبة بشكل متزايد. استفسارات المشتري (صافي الرصيد -32 ٪ من -16 ٪ ، الأضعف منذ سبتمبر 2023) والمبيعات المتفق عليها (-16 ٪ من -13 ٪ ، أدنى منذ نهاية 2023) تحركت مؤشرات أعمق في الأراضي السلبية في حين أن أسعار المنازل ( +2 ٪ من +11 ٪) كانت مسطحة إلى حد كبير في المستوى الرئيسي. تتوافق التوقعات على المدى القريب (3 أشهر) مع التوقعات الأضعف للنشاط (-26 ٪ من -16 ٪) وحتى إذا كانت التوقعات لمدة اثني عشر شهرًا لا تزال إيجابية معتدلًا في الوقت الحالي ( +39 ٪ من +47 ٪).
