وفي بيانها الصادر في 3 يوليو، حذرت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية من أن عقود الأحداث قد تندرج ضمن حظر التجزئة الذي فرضه الاتحاد الأوروبي منذ فترة طويلة على الخيارات الثنائية. تناولت الهيئة التنظيمية سوقًا لا تكاد توجد في أوروبا ورفعت مستوى أي إطلاق مستقبلي.
لقد كانت طفرة سوق التنبؤات حتى الآن قصة أميركية. تعمل Kalshi وCrypto.com تحت إشراف هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، وتخدم Polymarket جمهورها العالمي من الخارج، ولا تدير أي من المنصات الرئيسية عملية أوروبية مرخصة.
ويتعين على أي شركة تفكر في الإطلاق الأوروبي أن تجيب أولاً على سؤال أكثر أساسية: كيف يمكن تصنيف عقودها بموجب قانون الاتحاد الأوروبي؟
تصرف المنظمون قبل وصول السوق
استهدفت الهيئات التنظيمية الأوروبية حتى الآن المنصات التي تصل إلى المستخدمين المحليين دون الحصول على تراخيص محلية. في 26 مايو، منعت وزارة شؤون المستهلك الإسبانية مؤقتًا شركتي كالشي وبوليماركت للعمل بدون ترخيص للمقامرة.
في 19 يونيو، أصدر منظمو المقامرة من تسع دول أوروبية بيانًا مشتركًا ضد منصات سوق التنبؤ غير المرخصة التي تستهدف المنطقة. وأشار الموقعون، بما في ذلك بلجيكا وفرنسا وألمانيا وإسبانيا، إلى مخاطر حماية المستهلك والنزاهة المحيطة بكأس العالم لكرة القدم، وحثوا الهيئات الرياضية على التحقق من الوضع القانوني للمشغلين قبل توقيع الشراكة.
في 3 يوليو، قالت هيئة الأوراق المالية والأسواق إن إجراءات التدخل الحالية في المنتجات الوطنية بشأن الخيارات الثنائية تنطبق على عقود الأحداث المؤهلة كأدوات مالية.
حتى هذا الشهر، كان السؤال المطروح هو ترخيص القمار. تعاملت الهيئات التنظيمية الوطنية في بلجيكا وفرنسا وأماكن أخرى مع عقود الأحداث على أنها منتجات مراهنة غير مرخصة.
يضيف بيان ESMA سؤالاً آخر: ما إذا كان المنتج مؤهلاً كأداة مالية بموجب MiFID II. ولم ترد الهيئة التنظيمية عليه بحظر جديد.
وبدلا من ذلك، ربطت العواقب بالتصنيف نفسه: عندما يكون عقد الحدث مؤهلا، قد تنطبق القيود الوطنية الحالية على الخيارات الثنائية على هذا العقد. وقد أشار المعلقون القانونيون إلى هذه الفجوة التصنيفية قبل أشهر من تدخل هيئة الأوراق المالية والأسواق.
أربعة طرق، لم يتم اختبار أي منها
من حيث المبدأ، يمكن لأربعة نماذج أعمال أن تجلب منتجات التنبؤ إلى أوروبا. لا أحد يفعل ذلك حاليًا بشكل مرخص، وبعد هيئة الإمارات للمواصفات والمقاييس (ESMA) يواجه كل منها سؤال التصنيف الخاص به أولاً.
يعكس الصف الرابع الوضع الحالي للسوق. لم تعلن أي من البورصات الرئيسية المرخصة من MiCA علنًا عن خطط لتقديم منتجات التنبؤ في أوروبا.
Crypto.com، الذي غالبًا ما يتم الاستشهاد به جنبًا إلى جنب مع Kalshi وPolymarket، يدير عرض التنبؤ الخاص به من خلال Crypto.com Derivatives North America، وهي بورصة خاضعة لتنظيم CFTC تخدم عملاء الولايات المتحدة.
ويعني بيان هيئة الإمارات للمواصفات والمقاييس (ESMA) أن الشركة التي تفكر في الإطلاق الأوروبي تواجه الآن تقييمًا قانونيًا لكل عقد على حدة قبل أن تتمكن من تحديد الترخيص، إن وجد، الذي يجب التقدم للحصول عليه.
سؤال التصنيف يأتي أولا
في شهر مارس، قبل بيان هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية، قال المحامي تيرينس كاسار في مدونة قانون الأعمال بجامعة أكسفورد إن المشكلة الأساسية للسوق الأوروبية كانت عدم وجود تصنيف واضح لعقود التنبؤ.
وقد أوجز ثلاث نتائج محتملة: قد يكون العقد مؤهلاً كمشتق من MiFID II، وفي بعض الحالات خيار ثنائي؛ وقد يكون محظورًا تمامًا لأسباب تتعلق بالسياسة العامة؛ أو، إذا كانت خارج نطاق MiFID II، فقد تتخلف عن أطر المقامرة الوطنية.
واقترح “اختبار تنبؤ” منظم، على غرار اختبار الأدوات المالية في مالطا للأصول المشفرة، لتوجيه التصنيف عن طريق الاستبعاد.
وبدأت حالة عدم اليقين القانوني التي حددها المعلقون الآن في الحصول على توضيحات تنظيمية. ينص بيان ESMA على أنه بالنسبة لجزء على الأقل من عالم عقود الأحداث، يبدأ التحليل بـ MiFID II.
لقد أوضحت هيئة الأوراق المالية والأسواق جزءاً واحداً من اللغز الأوروبي، دون إنشاء طريق واضح إلى السوق. يجب على أي شركة تفكر في الإطلاق أن تبدأ الآن بتصنيف العقود، قبل الترخيص أو التوزيع أو تصميم المنتج.
كتبت هذه المقالة تانيا تشيبكوفا على www.financemagnates.com.
